火山视频数说八载变迁，歌舞片背后的资产配置奇迹
自2017年9月8日国内首批产品获批至今，公募FOF已走过8年历程。
Wind数据显示，截至今年三季度末，全市场519只公募FOF管理规模为1650.62亿元，与8年前首批6只FOF合计166亿元的发行规模相比，增长近9倍。
伴随今年二季度以来的市场回暖，FOF业绩大“回血”，达到近五年最佳状态。如何筛选出业绩稳健、回撤较小的FOF产品？在当前的慢牛行情下，是否还有必要选择FOF？
FOF迎来大爆发
从成立日期来看，自2022年以来，FOF产品迎来了大爆发。仅2022年、2023年、2024年，就分别有105只、111只、32只成立。
有公募基金多资产配置部负责人认为，有三方面因素推动了FOF发展初期的快速增长：一是监管部门大力引导；二是头部机构高度重视和长期投入，全行业对FOF业务纷纷布局；三是借力2019年至2021年的A股牛市和“明星”基金经理的光环效应，发展初期规模快速增长。
界面新闻记者了解到，回顾公募FOF的发展历程，除了规模有所突破外，FOF产品也不断创新，投资范围、投资策略有所丰富。同时，经历了市场牛熊周期，管理人、销售机构和投资者对FOF产品的定位和在居民理财中能起到的作用也有了新的理解，当前作为第三支柱个人养老金投资的重要工具，FOF也被越来越多的投资者了解和认可。
华南一家大型公募基金经理对界面新闻记者表示，FOF之所以能在八年时间内实现大发展，一是得益于公募基金行业整体的高速发展，FOF享受到行业发展的整体红利；二是得益于政策的呵护引导，给予了FOF产品创新的机会；三是得益于FOF自身的优势，FOF产品以大类资产配置理念进行分散投资，比较适配大多数投资者对稳健收益的需求，其优势也被更多投资者认可。
FOF业绩长期稳健
公募FOF也用亮眼的投资业绩证明了资产配置的重要性。今年以来，在整体市场回暖的背景下，主动股基表现亮眼，FOF在个基选择上具备专业能力，通过优选基金进一步提升业绩收益水平。
Wind数据显示，截至9月30日，519只公募FOF近三年来的平均回报率（2022年9月30日-2025年9月30日）为4.27%，超九成FOF近三年的回报率为正。
时间是检验基金投资策略的试金石。需要注意的是，虽然有些FOF近三年来的业绩较为亮眼，甚至超过了30%，但从最大回撤的幅度来看，同样超过了30%。大开大合、暴露较大的风险敞口，这意味着这些FOF基金的资产配置更加激进，也会给投资者带来“过山车”般的体验。
界面新闻记者根据Wind数据，对近三年来（2022年9月30日-2025年9年30日）的FOF业绩进行了统计。本次统计筛选掉了规模不足2亿元、近三年回撤超10%的FOF。
具体来看，FOF规模不足2亿元，意味着资金体量太少，基金经理的资产配置策略可能受制于资金的原因难以实施，并且容易受到巨额申购和赎回的冲击。而回撤率则和投资者的持有体验息息相关，业绩稳健、回撤较小，更符合FOF投资者的风险偏好和投资预期。
以工银价值稳健6个月持有为例，该基金成立于2021 年 11 月 9 日，截至今年9月30日，近三年来的回报率为9.3%，最大回撤为-7.62%。该基金合同显示，作为“固收+”FOF 产品，该基金严格控制风险，风险资产的投资比例中枢仅为 20%。
该基金中报分析显示，在2024 年末，基金相对中证800显著超配医药、计算机行业，一定程度上参与了今年上半年创新药、AI 等主题机会。
“FOF多市场的分散投资带来了显著的协同效应。今年以来，A股和港股市场表现较强。此外，政策推动中长期资金入市，叠加全球股市回暖，FOF产品借助权益市场的基金配置实现了净值持续回升。在流动性宽松、资金利率维持低位的环境下，风险资产表现得到提振，进一步强化了FOF在风险收益比上的优势。”华南某公募FOF基金经理（平安基金高莺）对界面新闻记者表示。
如何优选基金
投资者在投资的过程中，往往面临两个问题，第一，买什么，第二，什么时候买。而FOF一方面通过基金的优选实现买什么的问题，另一方面，通过资产配置平滑组合波动，从而降低买入时点的难度，解决什么时候买的问题。
从产品设计的逻辑来看，FOF获取收益主要依靠两个策略，第一是挖掘更具超额的优质主动基金，第二则是提供更具宏观视角的资产配置方案。理论上来说，资产配置可以对冲单一资产风险，争取投资组合的“性价比最大化”，追求超额则能够避免组合由中庸陷入平庸。
“具体到操作过程中，我们是在全市场选基，把握主动 Alpha+被动 Beta 机会，力争增厚 FOF基金收益。”工银价值稳健6个月持有基金经理赵志源表示。
记者了解到，工银瑞信FOF团队根据风险等级、投资市场、投资主题等指标对基金进行分类。基金经理采用“主动+被动”结合的优选方案。一方面，基于在各类型基金下经过历史回测验证后的量化指标，包括选股能力、回撤控制能力等，对于全市场主动基金进行多维度优选，力争获取Alpha收益，另一方面，积极参与行业主题投资机会，如在2024年底，该基金就已持有了港股通互联网ETF、机器人ETF等多只科技板块ETF 产品，把握住了市场上涨机会。
受股票市场整体环境影响，去年四季度至今权益市场明显回暖。同时，FOF产品也用更加多元的方式分散风险、获取收益、提升投资者获得感。还是以工银价值稳健6个月持有为例，该FOF超配风险资产，并着眼于境外资产配置，增加了股票型与债券型 QDII 产品的配置比例。
最近两年的经验告诉我们，单边押注具有较大风险，但参与产业趋势不踏空，又是大部分投资者的朴素追求，如何解决这一矛盾？在当前环境下，选择相信一只优秀的FOF，从而是较为完美的策略。
业内人士认为，公募FOF发展要提升投研、产品服务等能力，长期稳定的业绩是核心竞争力。在多资产配置趋势下，随着投资者资产配置需求和居民养老投资需求的崛起，我国公募FOF的发展空间更为广阔。
