赛力斯赴港上市面临竞品压力，如何破局？
近日赛力斯在香港的上市计划已进入最后阶段，最新消息显示，公司已通过港交所聆讯，预计很快将正式挂牌，实现内地、香港两地上市。预计募集资金为15亿至20亿美元，新发行股份约占总股本的10%左右。
有投资者对此表示支持，赛力斯在2024年就已实现59亿元净利润，是少数能做到盈利的新能源车企之一。据招股书显示，本次赴港上市70%的资金将投入电驱以及智能驾驶研发，20%用于海外渠道与充电网络建设，在香港引入更多国际资金后，也会进一步巩固赛力斯的出海能力。
但从数据看，赛力斯仍存在一些隐忧。首先是负债率偏高，现金流承压。截至2025年6月末，赛力斯资产负债率达76%，应付账款685亿元。另外，公司自2016年A股上市以来，累计直接融资超240亿元，但合同期合计净利润亏损17亿元，面临着自身“造血能力不足”的质疑。
在业内观点看来，赛力斯若最终上市成功，对于其产品力和品牌效应都会有明显的提升。汽车产业分析师钟师对界面新闻表示，赛力斯的商业模式比较受市场认可，虽然短期内现金流承压，但公司有一定自我造血能力。毕竟其最能打的两款车就是M8、M9，前者价格大致落在35万至45万之间，后者则为45至60万之间。高档车的高售价，给公司带来高毛利，其单车净利润能达到1.3万元左右，一度超越特斯拉的全球单车净利润。
数据也印证这一观点，尽管今年1至9月，问界销量同比下跌8.9%， 问题主要还是在M7， M7从最高峰时的单月销售超2万台，下跌至8月份的不足4000台，而M8、M9一定程度依然守住了高端新能源车的阵地。自2023年底上市以来，问界M9已累计交付22.6万辆，长时间稳居50万元以上销量冠军，问界M8迄今也累计交付10万辆，稳居40万元以上销量冠军。
钟师谈到，与华为的合作，也助推赛力斯实现高毛利。在华为智选模式下，问界车型基本上仅保留了造车资质、制造能力两个关键底牌，而销售渠道则可以仰赖华为这棵“大树”，使其销售费用率能达到8%，而新势力们的费用率则普遍在12%至14%。在总体模式获得认可的前提下，赛力斯主要考虑的是如何进一步提高销量。
赛力斯需要应对竞品的压力，除了M7、M5两款车销售疲弱外， M8、 M9的对手也不少，例如理想L8、L9，以及蔚来ES8等车型，以上玩家目前都在争抢中高端市场的蛋糕。M8与理想L8价格重叠，前者起售价36.8万元，后者约39.98万元，几乎是同一档位贴身肉搏。而蔚来ES8作为中大型纯电 SUV，也分走了纯电版M8的潜在客户。
除此之外，还有一些主打性价比的车型，也对M8和M9构成威胁，比如银河M9以及深蓝S09。有车主对界面新闻谈到，当初之所以选择银河M9而没选问界，一个是因为吉利银河的价格门槛更低，另外银河M9的城市领航功能不需另外付费，而问界M8则需要购买。从舒适度上来说，银河M9的第3排座椅比问界M8更宽敞。深蓝S09不仅三排空间更大，还配备零重力座椅，而M8的标准版并未配备，后排娱乐屏也需要额外选装。
在钟师看来，问界想要提高销量，不应该朝着“冰箱彩电大沙发”的方向走，长期来看，这些不能构成真正的护城河。赛力斯若上市成功，最需要“砸钱”的地方还是电驱、电池和智能驾驶。
从电驱方面说，问界车型的油电转化率可以进一步提高，当1L油可转化4kWh电能，就相当于一升油能多跑出三四公里，用户加油次数更少，用车成本下降，这都是直观可感的优势。在电池方面，若问界能更快地普及800V高压平台，配合高密度全固态电池，就能让用户充电不排队，寒冷天气不虚电，这些都精准击中用户痛点。
智能驾驶也是重要一环，问界未来或许要在华为ADS的基础上，自己再兴建云端训练中心，更快落地城市NOA，并为下一步L4自动驾驶的研发打下基础。
市场普遍担心，随着华为“界字辈”发展，问界的客户是否会被分流，毕竟华为的智能座舱早已不是问界专属。比如智界R7以25万级别的价格，就搭载了华为ADS3.0系统，分流了同价位的问界M7用户。而享界S9与问界M9的卖点有所重叠，核心卖点都瞄准ADS3.0智驾系统、鸿蒙座舱、激光投影。
不可否认的是，问界的成功收益于其最早与华为合作。未来赛力斯的发展也离不开华为支持，赛力斯有需求进一步抱紧华为。
深度科技研究院院长张孝荣对界面新闻表示，赛力斯以25亿元收购问界商标，并不意味着“单飞”，反而是和华为进一步绑定。比如赛力斯购买问界的工厂和商标，主要原因就是进一步扩大高端车型产能、提高产量，自主把控生产节奏，获得更多用户，让更多人接入鸿蒙生态。而赛力斯购买引望10%的股权，也说明双方在智能驾驶方面合作的深化。
张孝荣认为，赛力斯和华为的分工界限更加明确、各司其职，共同的目标都是品牌生态扩张。虽然随着产品条线增加，鸿蒙智行内部互相竞争，但赛力斯不用太过担心，其智能技术的提升势必将与产品出海相结合，在世界市场中抢占份额。
观察市场或许不难想象，如果赛力斯与华为的合作，能够做到20万元以下车型也能标配城区NOA，把激光雷达、大算力芯片以国内供应链价格打入世界市场，那势必将分走大众、丰田等品牌的份额，并和特斯拉的FSD展开竞争，这都是赛力斯可能的发展空间。
